① 國軒高科百億投資背後：扣非後業績虧損 募投項目悄然生變
磷酸鐵鋰電池行業巨頭國軒高科股份有限公司（002074.SZ，以下簡稱「國軒高科」）合肥動力電池產業鏈項目又有新進展：3月22日，國軒高科與合肥市肥東縣人民政府簽署合作協議，將建設動力鋰電池上游原材料及電池回收等項目生產基地，計劃總投資120億元。
這是繼國軒高科在合肥成立兩個新的全資子公司後的又一新動作。該公司官網發布文章稱，項目建成後，將保證其2025年動力電池產能達到100GWh的原材料供應，並解決鋰電池回收和梯次利用問題。
國軒高科肥東基地總指揮彭立煌在簽約儀式上表示，項目建成後將有利於引進與動力電池相關的技術和人才，並利用園區現有相關產業資源，形成內部循環。項目達產後將覆蓋新能源動力電池產業鏈上的關鍵材料與環節。
然而，2020年業績預告顯示，該公司營收和歸母凈利潤同比增長之下，扣除非經常性損益仍處於凈虧損。2020年第三季度業績報告顯示，截至2020年9月30日，該公司貨幣資金與2019年底相比減少約32%，原因是業務增長，現金流出增加，同時，一年內到期的非流動負債增長約70%、長期借款增長約176%。
不僅如此，過去三年多，國軒高科經營現金流出增加，產能產量擴張同時增加運營、人工以及研發投入，但行業周期和政策退坡等因素導致其流入並未增加，公司對經營性資金需求進一步提升，公司需要通過借款保證業務經營的穩定。
合肥項目為當地政府重點工作，已設立兩個全資子公司
上述公告顯示，該動力電池產業鏈項目初步選址在肥東縣合肥循環經濟示範園內，佔地面積約2280畝，項目將統一規劃、分期實施，相關項目在辦理土地使用權證後3個月開工建設，24個月內竣工投產。項目續存期不少於10年。
根據協議，肥東縣人民政府將實施全程監管與審查核定，督促國軒高科按約定時限進行項目開工、建設和投資，並為其協調兌現國家及地方政府規定的各項優惠政策和獎勵政策，協助其報批相關文件等。
不過，上述合作協議為原則性、意向性合作協議，公告稱，相關約定付諸實施和實施過程中均存在變動的可能性，並且合作協議實施仍需履行相關決議和審批程序。
3月11日，國軒高科曾披露，因公司戰略規劃和業務發展需要，全資子公司合肥國軒高科動力能源有限公司（以下簡稱「合肥國軒」）出資設立全資子公司合肥國軒循環 科技 有限公司（以下簡稱「國軒循科」）和合肥國軒新材料 科技 有限公司（以下簡稱「國軒新材料」）。
注冊資本均為5000萬元，合肥國軒持有國軒循科和國軒新材料100%股權。國軒高科稱，設立國軒循科開展鋰電池的回收再利用業務，設立國軒新材料開展負極材料研發、生產和銷售業務。這筆對外投資將完善公司鋰電池上游原材料和電池回收戰略布局，進一步加強生吵梁產成本控制。兩家新公司注冊地皆為安徽省合肥市肥東縣橋頭集鎮湧泉路1號。
肥東縣人民政府官網顯示，合肥循環經濟示範園位於合肥市東部，2006年3月啟動建設，主幹路網全面建成，專用鐵路線與國鐵淮南線無縫銜接，在建的水陸聯運多功能綜合性碼頭與巢湖巢長江相連，「七通一平」基本實現。截至2019年底，入園企業145家。
2020年5月，肥東縣人民政府官網發文稱，下一步，示範園將繼續圍繞新材料、智能製造、生物醫葯等主導產業開展招商。 對於該園區建設，當地政府工作報告也連年覆蓋。2020年報告指出，示範園圍繞新材料產業園等4個特色產業平台，完善基礎配套，提升承載能力。
對於引入國軒高科，肥東縣政府將其納入2021年工作報告披露的工作重點之一。
扣非後仍處於虧損，將應收賬款轉股投資
盡管國軒高科2020年扣除非經常性損益後仍處於凈虧損，但該公司預計營收和歸母凈利潤均比2019年有所增長。2021年1月30日披露了2020年業績預告顯示，該公司調整了經營策略，在保障新能源 汽車 產品供應的同時，開拓儲能、電動低速車及兩輪車領域的產品銷售。
事實上，2020年底，國軒高科曾一亮攜連發布敬碰伏9條公告披露，將終止年產20萬套電動 汽車 動力總成控制系統建設的募集資金投資項目，並且全資子公司擬以其對天津恆天新能源 汽車 研究院有限公司的應收賬款對後者增資。這也導致，國軒高科後續交易日中經歷跌停。
公告顯示，國軒高科終止募投項目的節余募集資金2.61億元將用於永久補充流動資金。這筆資金來自於2017年國軒高科向原股東配售所得，當時定向配售價格為每股13.69元，募資凈額為35.35億元。事實上，此前七項用途中，國軒高科多次將項目延期或變更，包括更改項目內容、實施主體、實施地點以及產品類型等。
國軒高科擬終止的項目由公司控股子公司安徽國軒新能源 汽車 科技 有限公司負責實施，計劃投資金額約3.62億元，擬以募集資金投入2.5億元，建設期限至2021年6月，項目建設內容涵蓋電池管理系統及電機控制系統。截至2020年11月30日，該項目已累計投入募集資金441.54萬元，募集資金投資使用進度為1.77%，節余募集資金約為2.61億元（包含利息收入及理財收益）。
與此同時，國軒高科全資子公司合肥國軒高科動力能源有限公司（以下簡稱「合肥國軒」）以其對天津恆天新能源 汽車 研究院有限公司（以下簡稱「天津恆天」）的應收賬款債權合計約2.14億元對天津恆天進行增資。該公司稱，此舉提升公司應收賬款處置效率，同時增強公司在專用電動車市場的開發力度，有利於公司業務規模進一步擴張。
增資前，北京恆天鑫能新能源 汽車 技術有限公司持有天津恆天全部股權，中國機械工業集團有限公司為實際控制人。增資完成後，合肥國軒將持有天津恆天的股權比例為63.50%。公告顯示，截至2020年9月30日，天津恆天資產負債率為89.89%，凈資產為6789.23萬元，前九個月營收為491.28萬元，凈虧損2528.39萬元。
公告公布後，國軒高科收到了深交所的關注函要求其說明原因，並提醒其應當遵守法律法規，誠實守信，規范運作，認真和及時地履行信息披露義務。
大眾定增持續推進 後續供應商認證正在進行
不過，外界看好大眾定增入局國軒高科持續推進。
2020年，國軒高科決定通過定向增發引入戰略投資者，向大眾 汽車 （中國）投資有限公司（以下簡稱「大眾中國」）發行不超過發行前公司總股本30%的股份。隨後，國家市場監督管理總局出具文件，對大眾中國收購公司股權案不實施進一步審查。
2021年2月23日，國軒高科發布公告，對定增二次反饋意見進行了回復。大眾中國承諾將盡商業上的合理努力，通過合作以加強國軒高科的競爭力，支持國軒高科獲得大眾中國及其相關關聯方，以及大眾在中國境內的合資企業的供應商定點。
3月15日，針對定增，證監會發函稱，其發行監管部已召開初審會討論，將於近期提交發審委會議審核。
券商首創證券研報稱，大眾目前國內供應商以寧德時代為主。國軒高科作為大眾在國內唯一戰略投資的動力電池企業，在資本紐帶連接的助推下，國軒高科未來在大眾供應鏈上有望占據重要位置。2020年，國軒高科在國內動力電池領域市佔率為5.2%，位居行業第五，其中在主打的磷酸鐵鋰電池領域，公司市佔率達到13%，僅次於寧德時代和比亞迪，處在行業第三名的位置。
與此同時，2021年開始，大眾基於MEB平台的車型在中國市場將發力，根據大眾集團的規劃，到2025年在中國銷售新能源車150萬輛，對應的鋰電池需求可達100GWh。大眾中國派出專家團隊幫助國軒高科針對大眾 汽車 集團MEB電動 汽車 平台進行產品開發工作。目前項目進展順利，公司產品獲得大眾中國的初步認可，後續合格供應商認證工作正在進行中。
此外，2020年以來在補貼退坡的背景下，國內磷酸鐵鋰電池裝機開始逐步回升。目前國軒高科單體磷酸鐵鋰電池能量密度可達210Wh/kg，並且通過JTM技術降低成本，提升系統效率。首創證券分析師認為，國軒高科有望受益本輪鐵鋰的增長紅利。國軒高科前期與中國鐵塔和華為達成戰略合作，與國網和中電投在儲能領域共同開拓市場，提早卡位也有助於其獲得收益。